押注田渊栋估值46.5亿美元的RSI后，嘉加资本郑泓说：硅谷创始人，请别爱上你的技术

（本文作者为 尚莞迪Lydia，钛媒体经授权发布）文｜尚莞迪Lydia7月18日，旧金山艺术宫，AGI Summit 2026。在其中一场炉边对话中，嘉加资本EnvisionX Capital创始及管理合伙人郑泓Holly Zheng，向AI科学家田渊栋提出了一个尖锐的问题：“我从不怀疑八位顶级科学家的能力。但我曾经担心，当八个绝顶聪明的大脑一起工作时，这支团队能否保持稳定？”田渊栋的回答几乎没有停顿：“伟大的头脑也是聪明的头脑。而知道如何合作，本身就是聪明的一部分。”两个月前，由田渊栋、Richard Socher、Tim Rocktäschel、施天麟等八位AI科学家共同创立的Recursive Superintelligence（以下简称RSI）正式走出隐身模式。RSI的目标是让AI接手AI研究，通过持续改进模型架构、训练方法与研究路径，最终形成递归式的自我进化。公司以46.5亿美元估值完成6.5亿美元融资，由GV与Greycroft领投，英伟达、AMD Ventures等机构参投，迅速成为这一轮AI创业潮中最受关注的交易之一。值得注意的是，在这套由全球顶级投资机构与芯片巨头构成的投资人阵容中，成立不足三年的嘉加资本也占据了一席之地。而更值得思考的是：融资数字固然醒目，但资本究竟在为什么买单？RSI尚未推出传统意义上的成熟产品，也没有经过市场验证的商业闭环。投资人押注的，是八位科学家的研究能力，以及一个仍未被证明、却可能改写AI研发范式的判断：当AI开始参与创造更强的AI，研究就不再只是产品诞生之前的成本，它可能就是产品本身。嘉加资本此前设有一套近乎硬性的投资标准：只投已经跑通PMF、商业雏形显现、增长闭环初步形成的公司。RSI几乎不符合其中任何一条。以嘉加自身的尺度衡量，本次投资是一次明显的“例外”。这也指向了当下科技投资中一个正在发生的变化：当研究、产品与商业化之间的边界被压缩，过去围绕PMF、收入和增长建立起来的投资框架，是否仍然有效？当一家公司最重要的资产还不是产品，而是一群人的认知密度，投资人又该如何为它定价？一家由华人团队创立、成立不足三年的年轻美元基金，如何进入这笔全球瞩目的交易，又为什么愿意突破自己一贯的投资标准，为八位联合创始人的梦想买单——这正是本期「创见」播客的起点。本期播客嘉宾郑泓Holly Zheng，是嘉加资本创始及管理合伙人，同时担任蓝标国际董事长、南加州大学新闻与传播学院客座教授。从芯片的技术与销售一线，到品牌全球化的操盘者，再到科技创新背后的长期陪跑者，郑泓几乎一直站在变化发生的现场。她从思科起步，历任NXP半导体全球大客户总监、Marvell半导体副总裁，在全球芯片行业深耕十一年，一路做到高管层，打破了那层被视为华人职场魔咒的“竹子天花板”。随后，她又做出一个出乎所有人意料的选择：离开硅谷最硬核的芯片圈，出任蓝色光标国际传播集团CEO。在她的带领下，蓝标国际完成多次全球化并购与海外上市进程，业务版图横跨12个国家，汇聚三千多位行业精英，成为中国品牌走向世界过程中极具代表性的一股力量。2023年，她与嘉御资本创始人、前阿里巴巴CEO卫哲合作，在硅谷创立嘉加资本，投资早期及成长阶段的科技公司。截至2026年5月，嘉加投出的项目中已有四个成功退出——BentoML被Modular收入麾下，XConn被Marvell收购，ScienceIO以1.4亿美元卖给Veradigm，VISO TRUST被澳洲GRC巨头Protecht拿下。它们恰好落在郑泓长期信奉的「杠铃策略」两端：一端是AI基础设施，一端是垂直应用。但比退出成绩更重要的，是支撑这些选择的判断框架。郑泓把半导体、品牌全球化、资本运作与公司治理这几段看似割裂的经历，收束成了一套高度一致的投资逻辑：先判断技术浪潮的方向，再判断创始人能否抵达；既看商业闭环，也看一个人在市场尚无答案时，是否仍有能力把问题向前推进。她把这套方法称为「人本位」。对早期科技投资而言，当产品、收入和市场数据都不足以给出确定答案时，创始人的认知能力、组织能力与持续进化的速度，本身就是最重要的可定价资产。郑泓还说过另一句话：“在硅谷，钱反而是最容易的部分。真正重要的是partnership，是你选择与谁同行。投资人与创始团队的结合，更像是一场婚姻。”对一家公司而言，最豪华的创始阵容既可能是最大的资产，也可能是最难控制的变量。投资人买下的不只是技术的上行空间，还有人与人之间所有不可量化的风险。我与郑泓还有一层私人联系：我们都毕业于北京外国语大学。但如果只是一个优秀学姐的成功故事，并不足以支撑一篇深度长文。这次对话中真正值得记录的，是她如何连续跨越芯片、全球品牌与风险投资三个世界，如何将这些经历沉淀为一套可供创业者与投资人借鉴的决策框架，以及在技术浪潮的喧嚣之下，她如何辨认AI真正的演进方向与价值落点。本期节目于6月9日在加州Atherton录制，以视频播客形式呈现。这也是郑泓第一次接受中文播客对谈。以下是这次对话的精选内容。第一章 独上牌桌01 Operator、Investor、Educator：三重身份如何彼此塑造尚莞迪：投资、企业管理与教育，这三重身份在您身上是如何连接起来的？郑泓：嘉加资本的身份是投资人，但无论是操盘蓝标国际，还是更早在科技公司负责管理和销售，我首先都是一名operator。投资与运营并不割裂，前者需要判断，后者提供判断的依据。教学则是另一个信息入口。课堂并非单向输出，而是一场高效的交流。年轻人带来的真实反馈，会重新进入我们的投资和运营决策；他们在成长中显露出的潜力与困惑，也让教育这件事有了意义。尚莞迪：如果一定要选，您更享受哪一种身份？郑泓：我会选择先做operator。无论是工程师、销售还是市场经理，一线经历都会带来真实的手感。很多时候，教训甚至比经验更有价值。经历过实际经营中的得失，再去看一家公司，判断会清楚得多。这也是嘉加始终强调的：投资人应当为创业者创造真实价值。这种价值不能来自照本宣科，而要来自亲手做过、真正摔过跟头。我们把这些经验带给被投企业，是希望他们少踩一些坑，也少走一些弯路。02 「投资是一场双向奔赴」尚莞迪： RSI以46.5亿美元估值完成6.5亿美元融资，投资方包括GV、Greycroft、英伟达和AMD Ventures。嘉加资本为什么能够最终坐上这张顶级牌桌？郑泓：投资讲究时机，也讲究缘分。合适的时间、合适的地点，遇到合适的人和项目。但缘分不是单向的，它更像dating：双方先彼此了解，再确认是否认同，最终才可能走到一起。硅谷许多重要的投资，本质上都是双向选择。嘉加通常倾向于投资已经验证PMF、形成持续性收入的公司，RSI显然还没有走到这个阶段。这次为什么例外？首先是时间点。人工智能已经发展了数十年。2022年底ChatGPT出现时，行业的焦点仍是生成式AI；如今，讨论已经转向后训练、推理乃至超级智能。Recursive指向的是一种自我提升、自我演进的能力。三年甚至十年前，这样的机会尚不成熟，也很难聚集今天这样的人才。但现在，它已经从一个遥远的概念变得可以观察，尽管尚未真正实现。这恰恰构成了一个有吸引力的进入时点。嘉加自身也需要准备。过去两年多，我们投资了十余家公司，大多已经验证PMF、产生收入，部分项目也实现了不错的退出。如果在成立之初就遇到RSI，嘉加未必具备今天的判断力和承接能力。但走到现在，我们对技术趋势的理解更加清晰，基金本身也准备好了。更重要的是，融资的目的不只是获得资金。硅谷从来不缺钱，真正稀缺的是理解、支持与资源。投资人在选择项目，创业者也在选择投资人。他们会认真判断接受谁的钱，以及这笔钱背后能够带来什么。当双方都确认彼此的价值，投资才真正成为一场双向奔赴。03 一张支票的两面：创业者选谁，投资人押什么尚莞迪：在硅谷，早期投资人的选择往往会影响一家公司的后续融资，所以初始investor的遴选非常重要。对创业者而言，为什么第一张支票不能随便拿？郑泓：不只是第一张支票，每一轮的投资人都需要认真选择。融资在某种意义上，是在决定与谁同行。投资机构要选择创业者，创业者更要选择投资人。所以，融资不能被简单理解为拿钱。有时真正需要回答的问题是：这笔钱要不要拿？即使要拿，是否需要拿这么多？每一次融资，都会为公司引入新的同行者，也可能把公司带向不同的方向。这不是一项可以仓促完成的决定，而是需要真正想透的战略选择。尚莞迪：反过来，对投资人而言，坐上牌桌是一回事，敢不敢下注是另一回事。RSI汇集了八位顶尖科学家，估值自然不低。有人认为，它是一家好公司，却未必是一门好生意。嘉加为什么仍然选择下注？郑泓：判断贵与不贵，首先取决于你如何理解这一轮AI浪潮。今天行业正在形成一个共识：AI不仅是一项技术迭代，而是一场产业革命，其影响可能超过互联网。产业革命必然带来范式转移，也会改变创业公司的组织方式与产品形态。比如，research本身就可能成为产品。Anthropic早期也经历过方向探索，一旦找到正确路径，增长便迅速爆发。从这个维度看，一家公司的估值不能只与当下的收入相比，还要放进未来可能创造的价值中衡量。所谓贵与便宜，从来都是相对的。当然，好生意并不等于适合风险投资的生意。有些公司可以生存、盈利，甚至经营得很好，但它未必具有足够大的增长空间，也未必需要venture capital。这也是我们有时会劝创业者谨慎融资的原因。RSI代表的是另一种可能：它所解决的问题值得长期投入，也