宁德时代的第三增长曲线，离不开 AI

（本文作者为 时间线Timelines，钛媒体经授权发布）文 | 时间线Timelines，作者 | 赵明，编辑 | 周易宁德时代，正在寻找它的第三增长曲线。从刚刚发布的二季度财报来看，宁德时代的两大增长曲线，动力电池和储能，依旧处于快速增长之中。其中在基本盘动力电池方面，宁德时代以 40.2% 的全球市占率位居第一；在储能业务方面，宁德时代上半年营收几乎翻倍，出货量也是全球第一。在这种情况下，无论是总营收还是净利润，宁德时代都创造了历史新高。不仅如此，在最新发布的公告中，宁德时代用 200 亿 到 400 亿的现金进行股份的回购注销，来表达对自身发展的自信。但从长远来看，宁德时代目前所倚重的这两条增长曲线，都要在一定程度上面临外界关于其可持续性的问号。比如，作为基本盘的动力电池业务，随着新能源汽车渗透率的提升，增长已然面临天花板；在储能方面，宁德时代也要面临激烈竞争。与此同时，无论是动力电池，还是储能业务，都出现了一定程度的毛利率下滑情况。在这种情况下，拥有如此庞大体量的宁德时代，已经在现有的业务布局中，通过一系列的业务布局探寻新的增长方向，一个体量够大、能承载下一个十年增长的方向——从目前的情况来看，AI 也在这一探寻过程中发挥重要作用。营收和利润创纪录，毛利微降几乎从各个角度看，宁德时代在 2026 年上半年的财务表现都堪称出色。营收方面，宁德时代在 2026 年上半年实现了 2769.17 亿元的营业收入，同比增长 54.80%；这个增速，远远超过了宁德时代 2025 年全年 17.04% 的营收增速。分业务板块来看，宁德时代三大业务板块全部实现增长。其中，动力电池系统收入为 1921.25 亿元，同比增长 46.02%，占总营收的 69.38%。作为对比，在 2025 年全年，宁德时代动力电池系统收入占比 74.4%——这意味着，作为基本盘，动力电池系统在宁德时代的收入占比又出现了下降，整体营收结构趋向平衡。与此同时，宁德时代上半年储能电池系统收入为 532.61 亿元，同比增长 87.54%，占总营收比例从去年的 14.74% 跃升至 19.23%。对比来看，储能是宁德时代上半年增长最快的板块。除了动力电池和储能业务之外，宁德时代的电池材料及回收、矿产资源业务合计收入为 188.11 亿元，同比增长 67.23%。从净利润来看，宁德时代上半年归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%；扣除非经常性损益的净利润为 390.13 亿元，同比增长 43.44%。基本每股收益 9.51 元，同比增长 37.43%。这样的净利润增速表现，确实是非常出色。但需要注意的是，与营收增速相比，宁德时代的净利润增速其实是不太匹配的。如果拆分来看，可以很容易看到，宁德时代的利润增速在放缓——宁德时代 Q1 归母净利润同比增长 48.52%，Q2 同比增长 36.46%，下降了 12 个百分点。同时，另外一个值得关注的消息是，宁德时代上半年整体毛利率为 23.93%，同比下降了 1.09 个百分点，净利率 16.98%，同比下降了 1.11 个百分点。其中，汇兑损失导致财务净收益同比减少约 51.9 亿元。其中，宁德时代境外业务毛利率 29.97%，同比上升 0.95 个百分点，比境内业务高出近 9 个百分点。这说明，在国内市场持续竞争激烈的情况下，海外市场正在成为宁德时代重要的利润来源。从费用端来看，宁德时代上半年期间费用 189.29 亿元，费用率 6.84%，上升 0.67 个百分点。其中研发费用 113.77 亿元，同比增长 12.70%，这说明，宁德时代的研发投入仍在加大。产能方面，宁德时代上半年电池产能 525 GWh，产量 498GWh，产能利用率 94.86%，接近满产。宁德时代表示，其在建产能高达 764GWh，大部分会在未来两年内投产。现金流方面，宁德时代上半年经营活动现金流净额 602.17 亿元，同比增长 2.61%。虽然增速远低于营收增速，但绝对规模依然可观。研发方面，宁德时代拥有及申请的国内外专利合计 60319 项。今年 4 月超级科技日上，宁德时代发布了第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、麒麟凝聚态电池、钠新电池等多款产品。其中，麒麟凝聚态电池体积能量密度达 760Wh/L，可使轿车续航达 1500 公里。值得一提的是，在发布财报的同时，宁德时代宣布了两项重大资本动作：中期分红每 10 股派发现金 14.11 元，分红总额 64.93 亿元；以及 200 亿至 400 亿元回购方案，全部用于股份注销。对此，宁德时代管理层在投资者交流会上表示：「公司发展、财务、盈利、市场地位均向好，但当前股价受市场动荡影响被低估。」巩固 B 端业务，扩大 C 端认知宁德时代上半年能交出这样一份引人瞩目的成绩单，核心驱动力来自两个方面：动力电池的市占率提升，以及储能业务的高速增长。先看动力电池。根据 SNE Research 数据，2026 年 1 至 5 月，宁德时代动力电池使用量全球市占率 40.2%，同比提升 2.2 个百分点。其中，宁德时代在海外动力电池市场的份额为 33.7%，同比提升 3.7 个百分点。在国内市场，宁德时代的优势更加明显。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2026 年 1 至 6 月，宁德时代国内乘用车装车量份额达 46.7%，同比提升 5.6 个百分点。其中，在占据优势的三元电池市场，宁德时代的国内装车量份额为 75.2%，同比提升 4.3 个百分点。也就是说，每四辆三元电池新车中，有三辆用的是宁德时代的电池。宁德时代在投资者交流会上表示，上半年产能已经全部打满，目前库存还在为下半年做准备。公司管理层明确表态：「不知道需求不好的判断来源是什么。」从产品层面看，宁德时代今年 4 月举办超级科技日，一口气发布第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、第二代骁遥超级增·混电池、钠新电池等多款产品，覆盖从主流家用到高端全能的多元场景。再看储能业务。宁德时代上半年储能电池系统收入为 532.61 亿元，同比增长 87.54%——几乎翻倍。根据鑫椤资讯数据，2026 年 1 至 6 月，宁德时代储能电池出货量位列全球第一，连续五年蝉联榜首。不过，在储能业务高速增长的同时，宁德时代也不得不面临更多竞争者。其中，在中东阿联酋 RTC 项目 19GWh 储能招标中，阳光电源和比亚迪合计包揽了 98.8% 的储能容量，宁德时代未能中标。这个项目是中东地区规模最大的储能项目之一。海外市场的表现也值得关注。宁德时代管理层指出，欧洲电动汽车增速约 30%，渗透率超过 30%，已越过拐点，进入持续替代燃油车的阶段。宁德时代匈牙利工厂正在稳步推进，西班牙合资工厂也在建设中——所以，海外产能的逐步落地，将进一步支撑宁德时代的全球份额。除此之外，宁德时代电池材料及回收业务同样在发力。尤其是在上半年，宁德时代新设了时代资源集团，统筹上游资源布局，该业务的毛利率是 27.04%，也是三大板块中最高的。归结来看，动力电池靠技术和规模守住阵地，储能业务靠速度抢占市场，上游材料靠纵向整合增厚利润——三条业务线都在持续发展。针对未来五年的预期，宁德时代管理层对需求保持乐观，表示站在5 年维度上，实现年均 20% 至 30% 的复合增长率没问题。另外，关于毛利率下滑，宁德时代管理层解释称，毛利率变动主要受产品结构调整和原材料价格影响，但整体毛利水平基本稳定。而针对当前的行业竞争，宁德时代在财报中表示，公司将以更优质的产品和服务应对市场竞争，坚持价值竞争而非价格竞争；「不管国内还是海外都面临价格内卷，公司坚持高质量发展，不会参与价格内卷，只会卷价值」。值得一提的是，宁德时代还表示，除了积极推进创新商业合作模式之外，还将加速品牌推广，提升终端消费者对于公司产品以及品牌的认知，提升产品的综合竞争力。一言以蔽之：除了要做好 B 端业务，也要做好 C 端认知。在 AI 革命中，寻找第三增长曲线对于宁德时代来说，动力电池和储能电池是两个显而易见的业务发展引擎，但是，作为一家世界级的新能源巨头，宁德时代也在努力构建新的业务增长点。对于下一步增长的逻辑，宁德时代在财报中表示，公司推进材料及材料体系、系统结构、绿色极限制造、商业模式等方面的创新，不断推出行业领先、具有市场竞争力的新技术、新产品，满足客户多元化需求；不断探索和拓展换电、低空、船舶、数据中心等新的应用领域，打造「全域增量」业务引擎。其中，在换电方面，宁德时代持续推进巧克力换电和骐骥换电两条线。根据宁德时代财报公布的数据，截至报告发布日，宁德时代已经全国累计建成巧克力换电站将近 2000 座，覆盖 31 个省份 180 座城市，目前公司也已经与多个乘用车品牌发布换电车型超过 10 款——但到目前为止，换电业务依旧处于投入期，宁德时代还没有公布与换电的财务信息。再看钠电池。实际上，宁德时代长期布局于钠电池技术，并且在今年突破了钠离子电池量产的四大行业难关：极致控水、硬碳产气、铝箔粘接瓶颈、自生成负极的规模化量产。不仅如此，宁德时代还宣布钠新电池将于2026 年底正式规模化量产。值得一提的是，在今年 6 月份，宁德时代发布了全球首个通过实地验证的钠离子储能系统，并与海博思创签署了为期 3 年、总规模达 60GWh 的钠离子电池储能战略合作协议。对于宁德时代来说，钠电池业务走向商业化的意义在于：它为宁德时代提供了一个不受锂资源价格波动影响